油氣彈簧“軍轉(zhuǎn)民”成果頗豐，布局行星滾柱絲杠發(fā)力機器人賽道

發(fā)布時間：

2025-02-08

事件：預(yù)計2024年歸母凈利潤同比增長37%。公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2024年實現(xiàn)營收6.29億元（yoy-5.99%）、歸母凈利潤1.09億元（yoy+37.02%）、扣非歸母凈利潤1.01億元（yoy+35.11%），基本每股收益預(yù)計達0.92元（yoy+35.80%）。2024年歸母凈利潤增長的主要原因為：1）公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品收入占比增加，導(dǎo)致綜合毛利率同比增加6.2pcts；2）公司境外收入增長，其回款方式為現(xiàn)金，形成良好資金狀況，現(xiàn)金存款利息收入增加，同時，公司大幅降低銀行貸款，相應(yīng)利息費用降低，導(dǎo)致財務(wù)費用同比下降；3）公司收到與收益相關(guān)的政府補助同比增加導(dǎo)致其他收益同比增長。

看點一：油氣彈簧下游領(lǐng)域滲透率提升增添多維需求。油氣彈簧目前主要應(yīng)用于非公路礦用自卸車，處于市場驗證及市場滲透率不斷提升的階段，公司充分發(fā)揮“軍轉(zhuǎn)民”先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品已安裝在無人駕駛新能源寬體礦卡并使用，曾參與合作開發(fā)的全主動式油氣懸掛也可以應(yīng)用在越野車等乘用車上，前景廣闊。公司油氣彈簧產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)北美洲、大洋洲、亞洲、非洲等國外地區(qū)銷售，并針對國外應(yīng)用的車型特點，定向開發(fā)與生產(chǎn)可承受大側(cè)向力、大彎矩、大局部應(yīng)力的懸掛產(chǎn)品，可以應(yīng)用于總重200噸以上的大型剛性礦用車。公司正在進行自動化生產(chǎn)線改擴建以應(yīng)對市場需求逐步擴大的趨勢。我們認為，隨著公司積極研制智能油氣懸架系統(tǒng)等新品，有望持續(xù)提高下游市場如半掛車、自卸車、新能源乘用車等領(lǐng)域的油氣彈簧使用滲透率，并通過加快標(biāo)準(zhǔn)化進程，創(chuàng)造增量收入。

看點二：行星滾柱絲杠配套電動缸打開增長空間。公司堅持軍民融合雙輪驅(qū)動，配合軍工院所完成電動缸產(chǎn)品的研發(fā)、試制及小批量供貨，未來在民用領(lǐng)域也有望廣泛應(yīng)用。同時，公司積極儲備行星滾柱絲杠技術(shù)，行星滾柱絲杠是高承載、高轉(zhuǎn)速、復(fù)雜工況條件下機電伺服系統(tǒng)執(zhí)行機構(gòu)的較優(yōu)選擇。我們認為公司行星滾柱絲杠有望配套電動缸產(chǎn)品在工業(yè)自動化、人形機器人關(guān)節(jié)驅(qū)動、航空航天等領(lǐng)域打開進一步的增長空間。

盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為1.09、1.41和1.86億元，對應(yīng)PE為27.0、20.8、15.8倍。萬通液壓專注于國內(nèi)中高壓油缸領(lǐng)域，下游行業(yè)聚焦汽車、能源采掘機械、工程機械、軍工裝備等主要行業(yè)，客戶涵蓋鄭煤機、平煤機以及中航科技等大型客戶。我們看好公司境內(nèi)外雙線并行發(fā)展戰(zhàn)略下，未來油氣彈簧有望受益于下游滲透率提升從而擴大銷售規(guī)模，以及電動缸、行星滾柱絲杠等新品于多民用場景有望持續(xù)落地，維持“增持”評級。

文章來源于：華源證券